7月24日，迈瑞医疗登录A股IPO成功过会。据Wind数据统计，目前A股医疗器械行业平均市盈率为55倍。据此估算，迈瑞医疗上市后市值有望突破1400亿元，进入千亿元俱乐部。

  只是高兴的不要太早，迈瑞医疗仍需面对质量上的问题，经销商问题和重销售、轻研发问题三大负面因素。

  迈瑞医疗，中国最大的医疗器械及解决方案供应商，素有医疗界的“华为”美誉。

  2017年5月，迈瑞医疗从美股私有化之后，正式回归A股，目前已经通过了证监会发审委审核，上市近在咫尺。

  资料显示，迈瑞医疗主要是做医疗器械的研发、制造、营销及服务，致力于为全球医疗机构提供高品质的产品和服务。

  迈瑞医疗总部设在中国深圳，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有40家境外子公司；在国内设有17家子公司，超过40家分支机构。

  招股书显示，迈瑞医疗本次拟向社会公众公开发行人民币普通股（A 股）不超过12,160万股，募集资金63.4亿元，扣除发行费用后，将全部用于光明生产基地扩建、南京迈瑞外科产品制造中心建设、营销服务体系升级等八大项目。

  对于迈瑞医疗回归A股及募集资金流向，中泰证券发表研报称，迈瑞医疗作为国内标杆性的医疗器械有突出贡献的公司，回归A股上市有望重构目前医疗器械行业整体估值体系，品牌化、规模化的器械有突出贡献的公司价值有望被重新认知。

  据介绍，迈瑞医疗产品覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大主要领域，拥有国内同行业中最全的产品线，公司产品及解决方案已经应用于全球190多个国家和地区，形成了庞大的全球化研发、制造、营销及服务网络。

  然而，让人意外的是，迈瑞医疗在过去四年中产品多次召回，这在医疗企业中并不多见。

  据招股书显示，从2015年到2018年，迈瑞医疗发生了30项主要的产品召回事件，因产品质量导致的产品召回为18项。

  仅在今年1-4月，迈瑞医疗就发生了3次召回事件，分别是生产的镁试剂部分性能指标可能不符合产品技术方面的要求，最终被换货；血液细胞分析仪质控物和校准物的部分批次生产日期打印错误，不符合有关要求；反应杯压头脱落，不符合产品技术方面的要求，234台相关这类的产品维修费用高达43.6万元。

  据迈瑞医疗称，公司在医疗器械的售后监控和管理等环节已建立健全了一系列的管控制度和程序，并严格按照制度贯彻执行。但是显然，质量管控体系还存在比较大漏洞。

  在产品营销售卖模式上，迈瑞医疗生产各类医疗器械及器材产品并销售予各地客户及经销商，然后按照协议合同规定完成其履行义务，确认收入。

  也就是说，迈瑞医疗产品销售模式是与各地经销商利益绑定。坏处在于，迈瑞医疗并不掌握销售渠道，也无法对经销商进行严格管控，比如其经销商曾发生涉嫌贿赂和不正当竞争的行为。

  裁判文书网资料显示，2012年，迈瑞医疗代理商杭州洋溢贸易有限公司温州办事处负责人杨文涛向永嘉县第三人民医院院长行贿了存有7万元的农行卡和价值5万元的烟酒行香烟券，被判处5年有期徒刑。

  2017年，迈瑞医疗的经销商因涉嫌不正当竞争遭到处罚。2017年12月，上海市浦东新区市场监督管理局做出行政处罚决定书，上海为一医疗科技有限公司涉嫌不正当竞争，被没收违法来得到的617768.74元，罚款100000元。

  更有意思的是，根据新浪财经报道，迈瑞医疗经销商管理混乱，已不仅局限于经销商是不是合乎法律合规经营的层面，其前五大经销商客户是否真实存在慢慢的变成了疑问。换言之，严重依赖于经销商创收的迈瑞医疗，部分关键经销商客户身份“并不真实存在”。

  比如，杭州壹惠科技有限公司2009年开始与迈瑞医疗合作，杭州百善医疗设备有限公司2010年开始与迈瑞医疗合作。但这两家公司成立日期均在与迈瑞合作时间开始之后。

  铑君以“据新浪财经报道，贵公司五大经销商2家不真实存在，涉嫌造假，您认为是否属实？”询问迈瑞医疗董秘李总，但截止至发稿并未收到对方回复。

  医疗器械行业属于技术密集型行业，对技术创新和产品研制能力有一定的要求较高、研发周期较长。在新产品研发的过程中，可能面临因研发技术路线出现偏差、研发投入成本过高、研发进程缓慢而导致研发失败的风险。

  据了解，在研发上，2015年至2017年，迈瑞医疗的研发开支支出分别为9.9亿元、10亿元、11.3亿元，占当期营业收入比重分别为12.33%、12.06%、10.13%。

  在销售上，公司2015年至2017年的销售费用分别为21.7亿元、24亿元、27亿元，占据营业收入比重的27%、26.5%、24.4%。同时，迈瑞医疗的广告与推广费也均超过亿元，且连年攀升，2017年达到2.7亿元。

  就在一个月前，华大基因因研发费用低而销售费用高，饱受投资者诟病，不得已调高2018年研发费用。而铑君曾报道过的恒瑞医药，研发费用高居A股榜首，赢得投资者交口称赞。

  迈瑞医疗重销售、轻研发这样的弊病缠身，但并未引起媒体官方关注，看来大家对其比较宽容。

  不管如何，迈瑞医疗已经成功过会，将在资本的助力下迎来新的发展空间，但仍需要留意这些负面因素，以免妨碍公司稳健发展。但愿不可能会出现迈瑞医疗所说的“由于经销商面对计算机显示终端，若公司不能及时提高对经销商的管理能力，一旦经销商出现管理混乱、违法违规等情形（如同时销售竞争对手同种类型的产品、跨区销售，以及别的可能导致公司与经销商发生纠纷的情况），将导致经销商无法为终端客户提供优质服务，由此可能对公司的品牌及声誉造成负面影响，亦可能会引起公司产品销售出现区域性下滑”的不利局面。

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