今天我们聊迈克生物，作为体外诊断产品线最丰富的公司之一，把这个公司说透并不是特别容易，这篇文章只能算是管中窥豹了。

  迈克生物成立于1994年，2015年登陆深交所，公司自体外诊断产品代理起家，2004年起以自主研发和生产为核心并进行体外诊断全产链布局，现已涵盖生化、免疫、血液、分子诊断、快速检测、病理、原材料等多个技术平台，成为国内体外诊断生产企业中产品品种最为丰富的企业之一。

  根据公司2021年的数据，自产产品里新冠病毒检测产品7.16亿，较上年同期增长0.93%；常规产品营销售卖收入15.83亿，较上年同期增长38.45%。而常规试剂产品中免疫试剂销售6.42亿，同比增长33.42%；生化试剂销售6.17亿，同比增长13.28%；临检试剂销售0.92亿，同比增长42.65%。

  2022年前三季度新冠检测产品同比下滑23%，毛利率下滑20个百分点，常规产品里则保持稳定的增长，2022年Q3自主常规产品出售的收益较去年三季度增长26.58%，其中免疫和临检板块增长分别超过40%和70%。

  公司另一块收入来源是代理产品，收入占比最高的时候超过62%。2019年之前，公司代理产品收入增速非常高，从2013年的4.53亿元增长至2019年的20亿元。但是疫情以来，代理产品影响巨大，2020年、2021年、2022年上半年分别下滑8%、10%和20%。2022年上半年收入占比已经下降至三分之一。理论上这也算是好事，因为代理产品毛利率这两年只有27%，远低于自产产品79%的毛利率。

  整体来看，迈克生物最近三年收入增速下滑明显，2022年前三季度收入27亿元，同比下滑10%，实现扣非归母净利润6亿元，同比下滑23%。原因嘛，上面说了，新冠的影响和代理的下滑，其他自主产品还是增长的。

  但是这种分析完全感受不到公司的情况，我们不难发现一外诊断行业和市场之间的竞争，来感受一下迈克生物的地位。

  体外诊断行业，简称IVD(In Vitro Diagnostic)，是指在人体之外，通过对人体样本（包括各种体液、细胞、组织样本等）进行仔细的检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机体功能的产品和服务。

  具体来看，在我国免疫诊断、生化诊断、分子诊断和即时检验（POCT）市场规模分别占到体外诊断市场的40.7%、20.4%、15.1%和11.8%，累计占比达87.9%。

  从产品来看，体外诊断产品主要由诊断设备（仪器）和诊断试剂构成，而诊断试剂在体外诊断行业中占主导地位，约占整个体外诊断行业总产值的70%。

  从产业链来看，体外诊断产业链分为上、中、下游：上游最重要的包含电子元器件、诊断酶、抗原、抗体、精细化学品等原材料，其中抗原、抗体、诊断酶等生物原料占整个IVD产值的10%左右，是核心技术壁垒，部分原料仍依赖进口；中游包括诊断设备和诊断试剂，检测试剂产业已很成熟，高端诊断设备主要被外资垄断；下游主要由医院检验科及疾控中心（占比约89%）、家用OTC（占比约6%）、体检市场（占比约4%）、ICL第三方独立实验室（占比约1%）。

  我们分免疫诊断、生化诊断、分子诊断和即时检验（POCT）等细分行业来看迈克生物的竞争地位。

  免疫诊断是IVD细分行业最大的板块，同时随着化学发光渗透率的提升，未来这块发展是很值得期待的。迈克生物在免疫板块试剂和仪器都有布局，尤其是化学发光仪器，这两年出货量还不错。

  从数据来看，迈克生物2021年免疫类产品实现营业收入6.42亿元，同比增长33%，是规模占比最大的板块。

  再看POCT板块，受益于新冠疫情，POCT相关上市公司业绩爆发了，包括万孚生物、三诺生物、明德生物和基蛋生物等。迈克生物这块占比较低，就不说了。

  再看分子诊断板块，由于核算检验测试属于这个赛道，所以近几年增速非常快，2020年行业规模约226亿元。迈克生物分子诊断里布局的试剂和设备包括以下内容，主要竞争对象包括凯普生物、艾德生物、华大基因、之江生物等公司。整体看，迈克生物这块收入应该不高，年报里都没有明细数据。

  此外，在临检类、快速检测、病理平台等都有试剂和相关设备，同时还有医学实验室自动解决方案等。

  可以说，迈克生物都没做到细分第一，但是在生化、免疫、临检、分子诊断、快速检测、病理、原材料等都有一定的市场低位。同时，公司位于四川成都，被称为西部IVD行业的黄埔军校。

  盈利能力我们前面说了，代理产品远低于自产产品，公司的看点也是未来自产产品的提升和盈利能力的提高。

  整体看，IVD行业经营现金流都比较一般，原因是下游主要是医院。截止2022年Q3，公司应收账款高达21亿元，占总资产的比例为25%，算得上是比较多的，所以公司会有有息负债，约为8亿元。

  分板块来看，公司表示化学发光近两三年都会保持一个较稳定增长，复合增长率应该在20-30%间，也可能增长更高。生化板块受集采影响影响，增速应该不高，公司自己希望能通过流水线以及后续自主产品的投放，不断的提高市占率。临检板块虽然市场占有率比较低，但竞争对手远比生化、免疫的厂家少，而公司产品的竞争力和定位，现阶段他们自己认为与迈瑞、希森美康属于同等竞争平台，近两年都会保持相比来说较高增速。

  整体梳理来看，我会觉得迈克生物是一家很不错的企业，但是把握机会的能力差了一口气：比如这波新冠疫情，公司也没赚多少钱，比如2011年进入发光，也没把握好，都是非常可惜的。但是必须得说，公司目前的市值还是有很大的吸引力。

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