根据中国医疗器械行业协会统计，2017年中国医疗器械市场容量为4450亿元，同比增长20%，尽管我们国家医疗器械市场增速明显高于全球行业5%左右，但我国医疗器械和药品市场规模比例仅为0.3:1，远低于发达国家1:1的水平，还有很大的发展空间。

  我国的医疗器械市场不仅规模小，而且严重依赖进口。近年来，有关部门多次下发文件鼓励国产替代进口品牌，增强民族品牌的市场竞争力。作为国内最大医疗器械生产商，迈瑞医疗是当仁不让。

  根据迈瑞医疗近期公布的2019年中期报告，其上半年实现营业收入82.06亿元，同比增长20.52%；实现归属于上市公司股东的净利润23.69亿元，同比增长26.57%。公司业绩稳中有升，现金流充裕，是医疗器械行业的绝对王者。

  迈瑞医疗1991年成立于深圳，从代理起步，后来坚持自主研发，历经多年发展，公司成为中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。其基本的产品覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像，拥有国内同行业中最全的产品线。

  目前，迈瑞医疗产品及解决方案已应用于全球190多个国家和地区。公司产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，已赢得美国、英国、德国、法国、意大利、西班牙等国家医疗机构的广泛认可。

  在生命信息与支持领域，迈瑞医疗的传统核心产品监护仪是销售份额最大的单品。除此以外还有除颤仪、麻醉机、呼吸机、心电图机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵等。上半年，该板块实现营业收入32.26亿元，同比增长24.44%。

  2019年上半年，迈瑞医疗持续对该业务领域产品的性能和软件系统来进行优化升级。国内市场方面，以监护仪为切入，带动除颤仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等同领域产品同步增长的协同效应进一步放大；国际市场方面，公司产品的成熟度与技术先进性已经处于国际一流水平。

  在体外诊断领域，基本的产品包括血液细胞分析仪、生化分析仪、化学发光免疫分析仪、凝血分析仪、尿液分析仪、微生物诊断系统等及相关试剂。上半年，该板块实现营业收入28.45亿元，同比增长22.48%。

  迈瑞医疗自2001年推出国内第一台准全自动三分类血液细胞分析仪开始进入体外诊断行业， 随着体外诊断产品线持续的技术积累和产品创新，公司将逐步成长为帮助医院建立标准化实验室、提供体外诊断整体解决方案的供应商。

  2019年上半年，迈瑞医疗持续投入产品和试剂的升级优化，分别推出了高速生化分析和化学发光免疫分析的自动化级联系统以及配套生化、免疫试剂产品，协同高端五分类血液细胞分析和CRP一体化检测，以及血液细胞自动化流水线的产品优势，快速提升市场份额。

  在医学影像领域，主要产品有超声诊断系统、数字X射线成像系统等。上半年，该板块实现营业收入19.74亿元，同比增长12.51%。

  目前，迈瑞超声系列新产品已经覆盖高中低端市场，为国内第三大超声供应商，仅次于GE和飞利浦，排在西门子之前。

  2019年上半年，迈瑞医疗推出了一系列覆盖高中低端的台式和便携彩超产品，将高端技术和功能往中低端产品下沉。随着产品竞争力的提升，公司有效实现了高端客户群的突破，在北美、欧洲等多家医院等实现高端台式以及便携彩超的装机，在国内医院渗透率也稳步提升。

  除了三大产品领域之外，迈瑞医疗正在积极培育微创外科领域业务，目前包括外科腔镜摄像系统、冷光源、气腹机、光学内窥镜、微创手术器械及手术耗材。

  按营业收入排名，迈瑞医疗2018年营业收入137.53亿，为国内最大的医疗器械生产商，在细致划分领域保持对国内企业的领先。目前，迈瑞医疗已经构建起高高的护城河，护城河的基石便是创新和全球化。

  医疗器械行业属于技术密集型行业，为了保持公司的核心竞争力，近年来迈瑞在发上的投入一直增长，2015年至今已经累计投入超过50亿元用于产品研发。

  2019年上半年，迈瑞医疗研发投入7.78亿元，同比增长10.15%。公司自2011年以来研发投入占比均保持在10%左右。A股同行业公司中，迈瑞医疗上半年的研发投入比第二名高出4.96亿元。

  2019年上半年，迈瑞医疗取得了一系列突出的科研成果，推出了HYPERVISOR X亚重症中央站、腹腔镜气腹机、光学硬管腹腔镜、中高端台式彩超DC-80 X-Insight版、新低端便携彩超Z50/Z60及新黑白超DP50专家版、低端台式彩超DC-30 V2.0版、BS-2000M全自动生化分析仪(M2)、CL-6000i M2全自动化学发光免疫分析仪、生化免疫试剂产品（肿瘤、甲功、贫血、肝纤）平台优化等产品。

  迈瑞医疗建立了良好的全球知识产权保护体系，2019年上半年新申请专利259件；截至2019年6月30日，共申请专利4248件。国家发改委《发明专利拥有量前50名企业》中，公司是唯一上榜的医疗器械企业。

  迈瑞医疗在全球拥有8个研发中心，超过2200名研发人员，同时与顶尖医疗机构也有合作建设核心科室。公司牵头或参与四项国家科技部重点研发计划，在新产品研发和高端产品临床示范应用方面，得到了国家的认可和支持。

  迈瑞医疗的可靠性实验室和血球溯源实验室获得了中国CNAS认证，可靠性实验室还通过了Intertek、SGS等国际第三方实验室认证。

  2013年，迈瑞医疗自主研发的发明专利“一种流式细胞检测装置及其实现的流式细胞检测的新方法”获中国专利金奖，实现了医疗设施行业在中国发明专利金奖上的零突破。2017年，公司参与的“超声剪切波弹性成像关键技术及应用”项目荣获2017年度国家技术发明奖二等奖。

  2019年上半年，迈瑞医疗Resona 7多普勒超声系统获得第二届深圳环球设计大奖工业设计类金奖，这也是唯一获得金奖的医疗器械类产品。

  除了重视创新以外，迈瑞医疗还是国内进行全球化布局的医疗器械企业，建立起了全球化的营销网络。截至2019年6月30日，公司营业销售人员近3000人，在境外超过30个国家拥有子公司，产品远销190多个国家及地区。

  在北美，迈瑞医疗拥有专业直销团队，已与美国五大集体采购组织MPG、MedAssets、Novation、Premier、Amerinet合作，项目覆盖北美近万家终端医疗机构。在欧洲，迈瑞医疗采用“直销+经销”的销售模式，公司产品持续进入欧洲高端医疗集团、综合医院以及专科医院。

  迈瑞医疗坚持高标准的产品质量发展要求，建立了高效的智能制造体系。公司监护仪、超声、检验产品先后获得欧盟CE安全认证，并顺利通过标准极为严格的美国FDA审核。

  2019年上半年，迈瑞医疗来自中国大陆以外的营业收入比重为42%，占比与上年同期持平，拉美、北美、欧洲等主要海外市场业绩增长明显，拉美地区收入同比增长超过40%，北美地区上半年营业收入7.82亿元，同比增长12.68%，仍是公司海外最大市场，可见贸易战对其业务拓展影响甚微。

  创新和全球化构建起的护城河，使得迈瑞医疗拥有高于行业中等水准的毛利率。2017年至今毛利率保持在65%以上，而且费用率年年在下降，净利率大幅提升。

  历经多年发展，迈瑞的产品已覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。随着品牌影响力持续不断的增加，迈瑞医疗销售费用率开始降低，从2015年27.15%下降至2019上半年的20.79%。

  迈瑞医疗管理费用率同样逐年走低，2019年上半年管理费用率仅为5.02%，相比2015年降低了近一半。

  2019年上半年，迈瑞医疗财务费用率为-1.72%，是因为公司的金融负债为0，并且还有利息收入。迈瑞医疗在上市后拥有充足的货币资金，截至6月30日，公司货币资金高达121.24亿元，占总资产的52.92%。

  2015年以来，迈瑞医疗期间费用率下降了11个百分点，同期销售净利率增加了17个百分点，2019年上半年为28.88%，比上年同期提高了1.33个百分点。

  而且迈瑞医疗的业绩增长真实反映在现金流上，应收票据及应收账款只占总资产的7.81%。2019年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额20.99亿元，同比增长39.45%。

  目前，迈瑞医疗的动态市盈率在47倍左右，低于A股医疗器械行业80倍的平均值，高于38倍的中位值，就迈瑞医疗的龙头地位而言，这个市盈率并不高。

  纵观全球长期资金市场，器械估值相对高于药品，比如美敦力、碧迪、史赛克等医疗器械巨头的市盈率都在50倍以上，史赛克更是高达80倍；而辉瑞、诺华、艾伯维、礼来、安进、葛兰素史克等制药巨头的市盈率都在25倍以下。

  这是因为医疗器械的增长更稳定，而且没有专利药特有的专利悬崖问题。在中国，器械的增长更是大于制药的，近年来械药比不断的提高，而发达国家仍然维持在1:1左右。

  在A股，制药行业市盈率的平均值和中位值分别为47倍和31倍，确实低于器械行业。不过龙头恒瑞医药的动态市盈率高达72倍，盈利规模与迈瑞医疗相当，市值超过3000亿元。从这个方面来看，器械龙头迈瑞医疗的估值并不高。

  迈瑞医疗的总实力在国内医疗器械领域稳居第一，但与国际巨头相比，依然差距很大。对比2018年业绩，全球排名第一的美敦力营收299.53亿美元，是迈瑞医疗的15倍。不过随着2018年开启了国内医疗器械产业的“黄金十年”，迈瑞医疗拥有了前所未有的机遇。

  医疗器械产业的“黄金十年”体现在三个方面，一是国内市场规模扩大，尤其是一二线城市以外的下沉市场有巨大潜力，二是进口替代加速。

  与国际市场相比，中国医疗器械市场还有巨大的成长空间，中国的医疗器械市场规模4000多亿元人民币，而全球的医疗器械市场规模大约有4000多亿美元。从医疗器械和药品人均消费额比例的维度，中国大概是0.351:1，远低于发达国家0.981:1。

  根据中国医疗器械行业协会统计，2017年中国医疗器械市场容量为4450亿元，同比增长20%，预计未来5年复合增长中枢为15-20%，远超全球5%左右的增长率。据医械研究院测算，2018年中国医疗器械市场规模约为5304亿元，同比增长19.86%。

  总体来看，中国市场拥有较大的增量空间，未来很长一段时间将维持高速扩容态势。这也是迈瑞医疗在中国境内营收占比逐年提升的重要原因。

  未来随着医改纵深发展，分级诊疗制度逐渐完善，各地政府对基层医疗机构硬件建设的支持力度持续加大，促进基层设备市场扩容。

  同时，国家持续加强对国产医疗器械的政策扶持，包括优先审批、鼓励创新等，进一步指导和推动国产医疗器械行业的发展。此外，国家将继续积极支持自主研发创新，加速部分国产先进领域的进口替代。一系列的政策支持利好国产医疗器械企业，特别是龙头企业。

  在2019年3月24日公布的第五批优秀国产医疗设施产品目录中，迈瑞医疗共有4个型号的全自动尿液工作站、5个型号的除颤仪、8个型号的腹腔镜、7个型号的注射泵、6个型号的输液泵、6个型号的便携式输液泵以及2个型号的输注工作站入选。

  迈瑞医疗董事长李西廷在今年6月接受媒体采访时提到，“我们的十年目标，是希望可以进入全球医疗器械供应商的前20名；更长的目标，是要进入全球前10名，实现全球医院的监护仪绝大多数都是迈瑞的。希望中国可成为医疗仪器研发生产的一个高地。”

  为实现这个目标，迈瑞医疗早已提出内生增长与外延收购“两条腿走路”的战略。

  在生命信息与支持领域，迈瑞医疗监护仪业务还远未触及天花板，市场占有率虽然已位列全球第三，但较之第一、第二名，成长空间十分巨大；体外诊断则是其发展重要的驱动力，随公司体外诊断产品线技术的持续积累和产品的不停地改进革新，国内市场有望挤占国际巨头的市场并开拓新增市场需求；医学影像产品将充分借助其在超声领域的技术和品牌优势，不断拓展高端市场。

  此外，迈瑞医疗在现存业务框架体系之外，还着重关注微创外科等医疗器械新兴领域，目前在内窥镜手术器械和硬镜系统方面有所投入，并有一定技术积累，将培育其成为新的业务增长点。

  在内生增长的同时，迈瑞医疗还将坚持对外投资收购，2013年，公司通过收购美国第五大超声诊断产生企业Zonare，取得了全球领先的域成像技术（Zone SonographyTM）。

  未来，迈瑞医疗对外投资收购的重点将优先包括先进的技术、细分市场的高端布局、海外平台型能力建设等方面，与自主研发形成协同，推动迈瑞产品的技术水平、学术地位、品牌价值市场渗透能力的不断提升。

  如果说迈瑞医疗的第一个十年靠的是“性价比红利”，第二个十年靠的是领先行业的“工程师红利”和“品牌红利”，那么引领迈瑞医疗未来“黄金十年”大发展的必定是“创新成长红利”。返回搜狐，查看更加多