：标志物产品的稳步增长奠定基础。投资建议：我们预计公司2020-2022年的净利润分别为3.66/4.72/6.11亿元，EPS分别为1.41/1.81/2.35元，当前股价对应P/E分别为25/19/15倍。目前医疗器械ⅢP/E(TTM)中位数为52倍，考虑公司作为国内POCT领先企业，积。”

  2.1）公司专注从基蛋生物事体外诊断产品的研发、生产和销售，基本的产品为体外诊断试剂及配套仪器。

  3.公司产品线OCT、生免、血球、血凝、血气等多个技术领域，覆盖心血管、炎症、肾脏、甲功、激素、糖代谢、肿瘤、血细胞、血凝等多个检验测试领域，大范围的应用于临床检验、基层医疗、急诊等领域。

  5.公司近几年业绩保持迅速增加，营收方面，2016-2019年CAGR为37.91%；归母净利润方面，2016-2积极布局大检验019年的CAGR为34.90%。

  6.受新冠疫情影响，2020年上半年公司业绩有某些特定的程度下滑，随着二季度国内疫情开始好转，医院长城国瑞证券诊疗服务逐步恢复，公司业绩显著改善，第三季度公司营收及归母净利润均实现同比快速地增长，分别同比增长102.01%、124.78%。

  7.2016-2019年基蛋生物，公司收入核心来源的试剂业务毛利率一直维持在86%以上，盈利能力强。

  9.公司目前已建立了胶体金免疫国内POCT领先企业层析开发平台、荧光免疫层析开发平台、生化检测试剂开发平台、化学发光免疫分析开发平台、分子诊断开发平台、校准品、质控品开发平台和诊断原材料开发平台在内的七大技术平台，初步实现全产业链布局，同时，通过吸收外部团队，涉足血细胞检验测试领域，形成了完善的研发体系，已经具备系统化的仪器、试剂、校准品、质控品、生物原材料的研发和生产能力，确保公司的市场之间的竞争优势。

  11.近年来全球体外诊断市场增长稳定，Allie长城国瑞证券dMarketResearch多个方面数据显示，全球体外诊断行业市场规模从2013年533亿美元上升至2018年684亿美元，并将以约5%的年均复合增长率保持增长，预计在2022年达到840亿美元。

  12.从市场结构来看，2018年全球体基蛋生物外诊断市场（包括仪器与试剂）主要由即时诊断（POCT）、免疫诊断、生化诊断、微生物学诊断、分子诊断、血液学诊断及组织细胞学诊断等构成，其中即时诊断（POCT）和免疫诊断市场占比最高，分别达27%及24%，生化诊断市场占比为13%，位列第三。

  14.《2019年中国体外诊断行业报告》显示，2019年末我国体外诊断生产企业接近1200家，流通企国内POCT领先企业业达24,000多家，汇总国内外有关中国体外诊断市场信息，去除非工业口径的数据，2019年中国体外诊断市场规模在900亿人民币（折合超过128亿美元），同比增长15%左右，未来有望达千亿人民币规模。

  16.Frost&Sullivan报告数据显示，2020-2023年中国体外诊断行业规模将以19%左右的年均复合增速持续增长长城国瑞证券，在2023年行业规模将达到1730亿元人民币，其中，免疫诊断、生化诊断、血液学及液体诊断市场规模占比排名前三，分别为33.18%、16.82%、14.22%，POCT诊断位居第四，占比为14.16%。

  18.Rncos多个方面数据显示，603387POCT全球市场规模在2016年为202亿美元，2021年预计达到355亿美元，2016至2021年间将保持12%年复合增长率，远高于全球整个体外诊断行业的增长速度。

  19.Frost&Sullivan报告数据显示，2014年我国POCT市场规模仅为35亿元，2023年市场规模预计可达245亿元，年均复合增长率高达24%，其上涨的速度远高于国内POCT领先企业全球整体水平。

  20.由于我国人口基数大，老龄化现象严重，医疗资源地区发展不均衡，POCT未来发展积极布局大检验潜力大。

  21.同时，随着我们国家分级诊疗政策、医疗改革长城国瑞证券体制、五大中心建设的逐步推进，POCT将迎来更大的市场空间。

  24.POCT产品线作为公司的主要收入来源（2019年营收占比超过70%），拥有胶体金和荧光法两大技术平国内POCT领先企业台，主要覆盖心血管、炎症、肾脏等检测领域。

  25.公司是国内最早成积极布局大检验功开发并生产心血管类试剂的企业之一，公司的心脑血管标志物产品一直稳定处于国内同种类型的产品领先地位。

  26.POCT快速检测的特长城国瑞证券点满足了心血管类检测快速诊断需求。

  27.中国产业信息多个方面数据显示，2016年中国心血管标志物市场约为16亿元，预计2020年基蛋生物市场规模有望达到48亿元，年均复合增长率为30%，增速超过全球POCT市场的增速。

  29.除POCT产品线外，公司还积极国内POCT领先公司发展其他产品线，包括生免、血球、血凝、血气等多个技术领域，目前已初步形成大检验布局。

  30.公司的生免产品线目前拥有生化免积极布局大检验疫和化学发光两大检测平台。

  31.其中，生化免疫平台推出了C长城国瑞证券M-800和CM-400两款自主研发的全自动生化免疫分析仪，是国内为数不多的拥有自产生化免疫仪器能力的企业。

  32.化学发光平台经过多年的攻坚克难，于2019年隆重推出了新版本MAGICL6800化学发光测定仪，采用国际主流的吖啶酯直接发光技术，结合基蛋生物磁纳米微球快速分离技术实现280测试/小时的国内先进水平。

  33.目前化学发光平台已推出甲状腺功能、性激素、心肌标志物、炎症感染、肿瘤标志物、骨代谢及糖代谢等应用于多个603387领域的30多项检验测试的项目，其中以超敏肌钙蛋白（hs-cTnI）为主的心肌系列新产品，利用公司多年来积累的研发经验，实现技术瓶颈突破，检测限最低至1pg，达到国际领先水平。

  今年上半年收到的景川诊断长期致力于止血与血栓等系列新产品的研发和生产，其自主研发的产品主要有BCA系列全自动血凝仪、XN06系列、GDC系列、BCS系列血凝仪、基蛋生物全自动C反应蛋白测定仪、TD系列特定蛋白仪，以及具备纤维蛋白原、凝血酶时间测定、活化部分凝血活酶时间测定、凝血酶原时间测定、D-二聚体测定检测试剂盒等50多项产品。

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